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5.Concepto de títulos de renta variable

Los títulos de renta variable son productos financieros cuya tasa de interés varía de acuerdo a las condiciones que estipule el emisor de dichos títulos. Básicamente, se trata de aquellos valores que representan partes alícuotas del capital social de una sociedad.

En las inversiones de valores de renta variable, son desconocidos de antemano los flujos de renta que generarán los mismos, los cuales dependerán de diversos factores. Dentro del conjunto de títulos que agrupa la renta variable, se pueden encontrar numerosos productos financieros, como las acciones, participaciones en fondos de inversión, bonos y obligaciones convertibles, derechos de suscripción, los warrants, etcétera. Activos financieros que se caracterizan por no garantizar la obtención de rendimientos, ni siquiera la devolución de la inversión realizada.

Dentro del grupo de activos mencionados, destacan, por encima de los demás, las acciones, debido a su popularidad y a su alto volumen de contratación. El mercado oficial y organizado donde se adquieren y venden las acciones son las bolsas de valores.

Los warrants, en cambio, pueden definirse como instrumentos derivados que otorgan al comprador el derecho de comprar o vender acciones u otros activos. Son las denominadas opciones titulizadas sobre acciones u otros activos. El precio de estos activos está vinculado a la cotización de activos financieros sobre los que se emiten activos subyacentes.

El inversor, además de poder adquirir y gestionar sus propios valores, puede recurrir a las participaciones en fondos de inversión, es decir, participar en instituciones de inversión colectiva. Estos instrumentos ponen al alcance del pequeño y mediano inversor los mercados de valores mobiliarios nacionales e internacionales mediante la captación de fondos para ser gestionados profesionalmente, proporcionando mayores ventajas a los ahorradores. La cartera de los fondos de inversión de renta variable debe estar integrada entre el 75 y el 100% por activos de renta variable.

[no image in epub file] Recuerde

La inversión en este tipo de productos genera, por lo general, una mayor rentabilidad que las inversiones en activos de renta fija, pero, a consecuencia de ello, presentan un mayor riesgo.

6.Los mercados de títulos de renta variable

La renta variable es la gran protagonista de los mercados financieros. El mercado de renta variable es aquel en el que se negocian los valores de renta variable, esencialmente los valores mobiliarios que representan partes alícuotas del capital social de las empresas. El mercado de renta variable muestra la situación económica general de los distintos países a través de la evolución de las empresas.

Como ya se ha dicho, dentro de los mercados de renta variable, se pueden encontrar gran diversidad de títulos como participaciones en fondos de inversión, bonos y obligaciones convertibles, derechos de suscripción, los warrants, las acciones, etcétera, siendo estas últimas las de mayor importancia.

El mercado de renta variable es, en definitiva, las bolsas de valores, que son el mercado oficial donde se compran y venden, además de otros activos financieros, las acciones. Se puede considerar el mercado como el lugar físico de encuentro entre los ahorradores y las empresas societarias, donde se produce un intercambio de activos y se determinan sus precios. La oferta de títulos de la bolsa de valores está constituida por las emisiones de valores nuevos

(mercado primario) y la venta de títulos ya existentes (mercado secundario).

Vamos a analizar, aunque sea de forma muy breve, su funcionamiento:

 En el mercado primario las entidades admitidas a cotización en bolsa emiten sus títulos para financiarse. En busca de estos títulos, acuden a la bolsa los inversores que precisan invertir sus excedentes de liquidez.

 En el mercado secundario, en cambio, los inversores que han adquirido títulos en bolsa y precisan recuperar su inversión, venden dichos títulos para que vuelvan a ser comprados por inversores que desean colocar sus excedentes de liquidez.

Las funciones esenciales de estas bolsas de valores, de vital importancia para la economía de un país, son las siguientes:

 Poner en contacto a los agentes que intervienen en los mercados.

 Fijar, mediante la libre conjunción de la oferta y la demanda, el precio de los activos.

 Proporcionar liquidez a los activos, facilitando su negociación.

 Reducir los plazos y los costes de intermediación entre los agentes participantes.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es la encargada de supervisar e inspeccionar el mercado bursátil.

[no image in epub file] Sabía que...

En España coexisten cuatro bolsas de negociación tradicional: Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia

7.Acciones. Valor de acciones. Dividendos. Derechos de suscripción
7.1.Acciones

Las acciones son los títulos de renta variable de mayor importancia, debido a su popularidad y su alto volumen de contratación. Se puede definir la acción como el título valor que representa una parte alícuota del capital social y otorga a su titular legítimo la condición de socio.

La incorporación de un valor y de la condición de socio a un título convierte a la acción en un documento apto para la circulación, facilitando su transmisión, prueba y legitimación de la condición de socio.

Las acciones pueden ser de distintas clases, destacando, entre otras, las siguientes:

 Ordinarias: son las acciones comunes, sin privilegios especiales.

 Preferentes o privilegiadas: conceden ciertos privilegios a sus poseedores.

 En cartera: acciones no puestas en circulación por la sociedad.

 Suscritas: representan parte del capital social, cuyo importe han pagado los accionistas.

 Desembolsadas: cuyo titular ha realizado la correspondiente aportación, de manera total o parcial.

 Nominativas: en ellas aparece designado su titular.

 Al portador: no consta en ellas el nombre del titular.

 Acciones emitidas sin derecho a voto.

 A la par, sobre la par o bajo la par: el valor de cotización es superior, igual o inferior al valor nominal

7.2.Valor de acciones

El Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital, exige como requisito constitutivo de las sociedades anónimas la división de su capital en acciones, que representa partes iguales del mismo. De la concesión de la acción como parte alícuota se deriva que todas las acciones tengan el mismo valor, llamado nominal, al menos las de la misma serie. Sin embargo, éste no es el único valor que existe, ya que se pueden encontrar diferentes valores de las acciones:

 Valor nominal: es el valor impreso en el título. Se obtiene por el resultado de dividir el capital social por el número de acciones.

 Valor de cotización o valor de mercado: es el que se establece por el libre juego de la oferta y la demanda.

 Valor de emisión: es el precio al que se emiten las acciones al mercado. Este valor podrá ser igual al valor nominal (emisión a la par) o mayor que el valor nominal (emisión sobre la par).

 Valor teórico: representa de forma general el patrimonio neto que corresponde a cada acción. Se calcula dividiendo el patrimonio neto entre el número de acciones.

[no image in epub file] Nota

Por ley, el valor de emisión de una acción nunca podrá ser menor que el valor nominal de la misma.

Este Real Decreto Legislativo 1/2010 establece que la acción confiere a su titular legítimo la condición de socio, otorgándole una serie de derechos derivados de su condición de accionista y también una serie de obligaciones. Algunos de estos derechos son: derecho a beneficios, al patrimonio resultante en la liquidación, a preferencia de suscripción en la emisión de nuevas acciones, a voto, de información, a impugnar los acuerdos sociales, etcétera. El deber básico del accionista en las sociedades anónimas es el de aportar el capital. Inicialmente, los accionistas están obligados a desembolsar, como mínimo, la cuarta parte del valor de sus acciones.

7.3.Dividendos

Quizás el derecho más importante o más reconocido por los accionistas es el derecho a beneficios. Las sociedades mercantiles que hayan obtenido beneficios en el ejercicio pueden repartir los mismos, previo acuerdo de sus órganos sociales, entre los socios.

La parte de ese beneficio que se entrega a cada accionista es el denominado dividendo. El reparto de dividendos en las sociedades queda fijado en sus estatutos, en su política de dividendos. Dicha política, que será formulada por los encargados de gestionar la sociedad, podrá ofrecer a sus interesados un porcentaje fijo sobre los beneficios de cada ejercicio, un dividendo constante para cada ejercicio o un reparto libre, que se estipulará en cada ejercicio según la situación por la que atraviese la sociedad.

7.4.Derechos de suscripción

Otro de los derechos que las acciones otorgan a sus titulares, y que resulta también muy valorado por los mismos, es el derecho preferente de suscripción en la emisión de nuevas acciones. Este derecho de suscripción se presenta cuando las sociedades aumentan su capital social con la emisión de nuevas acciones. Permite que el accionista antiguo mantenga el mismo porcentaje de acciones en la empresa después de la ampliación de capital.

[no image in epub file] Nota

En el caso hipotético de que todos los accionistas antiguos ejercieran el derecho preferente de suscripción, no quedarían acciones libres para ser suscritas por accionistas nuevos.

8.Rentabilidad de los títulos de renta variable

Como ya se ha comentado, los títulos de renta variable, por lo general, generan una mayor rentabilidad que los de renta fija. Esto es debido a que presentan también un mayor riesgo.

Si nos centramos en la rentabilidad bursátil, es decir, la rentabilidad de operaciones con acciones, podemos afirmar que la misma vendrá dada por los dividendos (relación entre los dividendos repartidos y el precio de adquisición de la acción), la valorización de la acción (diferencia entre el precio de compra de la acción y su precio de venta), los derechos de suscripción, etcétera.

Como sucedía con los títulos de renta fija, el mejor índice para calcular la rentabilidad bursátil es la tasa interna de rendimiento (TIR), la cual se puede definir en este caso como aquella tasa de interés que iguala financieramente el capital invertido en la compra de acciones y el valor actualizado de los cobros y pagos que genere dicha operación.

[no image in epub file] Nota

Habitualmente, en el valor del capital invertido en la compra de acciones estará incluida la comisión bancaria (que surge cuando no se adquieren las acciones a través de alguno de los miembros de la bolsa), el corretaje de los miembros de la bolsa (agencias, sociedades de valores y entidades de crédito) y los cánones de bolsa.

9.Resumen

Tanto los títulos de renta fija como los de renta variable son instrumentos utilizados por los inversores para colocar sus ahorros y por las empresas e instituciones para financiarse. Los inversores buscarán siempre la obtención de la máxima rentabilidad, por lo que tendrán que decidir si adquieren títulos con un alto nivel de riesgo, donde podrían conseguir altos rendimientos, o acceden a títulos con un bajo nivel de riesgo, con los que obtendrán menores rendimientos, pero más seguros.

En los mercados financieros podemos encontrar títulos de renta fija, como las letras del Tesoro o los bonos y obligaciones, y títulos de renta variable, como las acciones o las participaciones en los fondos de inversión.

Como los primeros generan, por lo general, menores rendimientos y riesgos que los segundos, los profesionales dedicados a la gestión de carteras optan por la diversificación de la inversión como la opción más segura.

[no image in epub file] Aplicación práctica

Un inversor que quiere invertir sus ahorros en títulos seguros, sin riesgo, adquiere bonos del Estado por un nominal de 15.000 euros el 1/4/2011. Los bonos generan unos cupones del 5% el 1 de junio de cada año y vencen el 1/6/2013. Sabiendo que la tasa de rentabilidad será del 5%, calcule el importe del precio desembolsado.

SOLUCIÓN

Para resolverlo, se aplica la fórmula de la TIR, utilizando la siguiente ecuación:

[no image in epub file]

Como el problema facilita los datos necesarios (cupón, rentabilidad, vencimiento y valor nominal), se sustituyen en la ecuación y se obtiene el precio desembolsado:

[no image in epub file]

[no image in epub file] Ejercicios de repaso y autoevaluación

1.En relación a los títulos de renta fija no estatal...

a.... se pueden negociar en la bolsa de valores.

b.... sólo pueden ser emitidos por organismos públicos.

c.... sólo pueden ser emitidos por empresas privadas.

d.Ninguna de las respuestas es correcta.

2.Los bonos y obligaciones del Estado...

a.... suelen sufrir variaciones en su precio en el mercado secundario bastante significativas.

b.... son valores emitidos por el tesoro a un plazo que oscila entre 1 y 30 años.

c.... se emiten mediante subasta competitiva y presentan un interés periódico anual.

d.... son títulos de renta fija variable.

3.Con relación a las funciones de los títulos de renta fija podemos afirmar que...

a.... podrían financiar el déficit de un Estado.

b.... además de poder financiar el déficit de una empresa, sirven de instrumentos de ahorro para los inversores.

c.... podrían otorgar una financiación, de forma complementaria a la financiación en euros, en divisas.

d.Todas las respuestas son correctas.

4.¿Cuál de las siguientes afirmaciones es la correcta?

a.El cupón es el mejor indicador de medida de la rentabilidad en los títulos de renta fija.

b.Los pagarés son títulos garantizados por los créditos hipotecarios del emisor.

c.Los pagarés son títulos emitidos al descuento y su vencimiento es inferior a los 18 meses.

d.El mercado de renta fija muestra la situación económica general de un país.

5.En la actualidad, los títulos que emite el tesoro...

a.... pueden ser títulos de renta fija y de renta variable.

b.... no son muy líquidos y no presentan gran variedad de plazos de inversión.

c.... son títulos que poseen soporte físico.

d.... están representados como anotaciones en cuenta.

6.Podemos afirmar, en relación al mercado de renta variable, que...

a.... no ayuda a proporcionar liquidez a los activos.

b.... dentro de él se negocian bonos y obligaciones convertibles, acciones y derechos de suscripción.

c.... la rentabilidad de sus activos está fijada de antemano.

d.... en España coexisten, además de la de Madrid, dos bolsas más.

7.Podemos definir la acción como...

a.... los títulos de renta fija de mayor importancia por su volumen de

contratación.

b.... un título-valor.

c.... el título-valor que representa una parte alícuota del patrimonio neto.

d.... título que otorga a su poseedor la condición de socio.

Capítulo 2
Deuda pública y deuda privada
1.Introducción

En general, se puede definir la deuda pública como el conjunto de títulos de valores que emite el Estado para financiarse y resolver sus problemas de tesorería. Valores de deuda pública pueden ser las letras del tesoro, los bonos, las obligaciones, etcétera.

En este capítulo, se expone también una clasificación de la deuda pública y se señalan las características más relevantes que presentan los valores que componen dicha deuda pública.

La deuda privada, en cambio, son los valores emitidos por las empresas privadas a través del mercado financiero. A esta deuda acceden tanto entidades como inversores particulares. En los mercados financieros se encuentran los diferentes títulos que conforman la deuda privada, como los bonos y obligaciones, pagarés, warrants, etcétera.

2.Valores o fondos públicos

Debido a la importancia del mercado de deuda pública en el sistema financiero de un país, los valores de deuda pública suponen una de las importantes alternativas para los inversores institucionales interesados en invertir su dinero de una forma segura. Estos valores son considerados como instrumentos de inversión muy fiables, debido a sus rendimientos y al bajo riesgo en su recuperación.

Los órganos que intervienen para regular dicho mercado son el Banco de España, la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública y el Tesoro.

La institución encargada de la emisión de los valores para la financiación del país es el Tesoro Público. Entre sus funciones están las de elaborar el calendario de subastas, convocarlas y resolverlas, y todo ello buscando el mínimo coste para el Estado.

Esta institución buscó en sus inicios financiarse a través del endeudamiento con un número reducido de instrumentos. Con ello, intentaba incrementar la liquidez del mercado, a la vez que limitaba los costes derivados de la creación de un número elevado de valores públicos.

Sin embargo, la creciente globalización de los mercados de capitales obligó al Tesoro español a emitir nuevos valores de deuda para intentar satisfacer la demanda de inversores, incluso aumentó los plazos de emisión de algunos de sus instrumentos de deuda pública.

Actualmente, los valores públicos emitidos por el Tesoro son las letras, los bonos y obligaciones y la deuda en divisas.

3.Características de los valores de deuda pública

Los valores de deuda pública, tal y como se acaba de ver, son emitidos por el Tesoro Público. Esta institución tendrá como misión satisfacer el endeudamiento del Estado, llevarlo a cabo al mínimo coste y hacerlo limitando el riesgo.

[no image in epub file] Recuerde

Los órganos reguladores del mercado financiero son el Banco de España, el Tesoro, la Comisión Asesora del Mercado de Deuda Pública, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la Central de Anotaciones de la Deuda Española (CADE).

Los objetivos principales del Tesoro Público se pueden agrupar en:

 Ofrecer una emisión de valores atractiva para los inversores.

 Reducir el coste de la financiación del Estado.

 Establecer un apropiado grado de liquidez en el mercado y unos flujos de financiación estables.

Las características de los valores de deuda pública se resumen en las

siguientes:

 La variedad de plazos de inversión que presentan los distintos títulos.

 Al estar garantizados por el Estado, ofrecen una máxima seguridad.

 La posibilidad de obtenerlos en el momento de su emisión o adquirirlos posteriormente.

 Debido a la posibilidad de adquirirlos una vez emitidos, presentan una liquidez plena.

Uno de los aspectos más importantes de los valores emitidos por el Tesoro, y que implicó una modernización del mercado de deuda pública en España, fue la introducción del sistema de anotaciones en cuenta, que supuso el establecimiento de un nuevo sistema de negociación de valores de deuda pública, más rápido y activo.

Este sistema consiste en la sustitución de los títulos físicos de los valores públicos en cuentas de valores propiedad de sus titulares. Dichas anotaciones en cuenta son una forma de representación de los valores adquiridos.

La implantación de este sistema significaba el deseo de superar las dificultades de la puesta en circulación de una gran cantidad de títulos-valores y la implantación de perfeccionados sistemas informáticos. España experimentó así un importante avance en su mercado de deuda pública.

Estos valores admitidos a negociación son registrados de forma centralizada a través de la Central de Anotaciones de la Deuda Española (CADE), entre cuyas funciones está organizar el mercado secundario, admitir y amortizar los valores, etcétera. El Banco de España es el organismo encargado de gestionar la CADE.

[no image in epub file] Recuerde

Los valores del Tesoro pueden obtenerse en el mercado primario (momento de su emisión) o en el mercado secundario (momento posterior al de su emisión).